分析一家上市公司是一個很大的工程，現(xiàn)在的網(wǎng)絡(luò)上雖有很多文章或教程，卻并沒有一個完整而受用的應(yīng)用指南。要么是一堆圖表技術(shù)指標(biāo)，要么是一堆專業(yè)名詞高深莫測，不夠接地氣。對于剛進(jìn)入投資市場的小白，如何簡單有效地分析和理解一家上市公司呢？

本篇文章從初階投資者的角度出發(fā)，以分析架構(gòu)為中心，以發(fā)現(xiàn)投資價值為目標(biāo)，分享上市公司的分析框架和關(guān)注重點，本文從公司的簡況、公司的主營業(yè)構(gòu)成、公司財務(wù)報表分析、公司基本面分析和公司估值及業(yè)績預(yù)估五個打的模塊進(jìn)行闡述，來幫助投資者建立自己的分析模型。其中，第三和第四部分的財務(wù)報表分析和基本面分析從多個子維度對關(guān)注的要點進(jìn)行解讀，提供了一套相對完整的思維框架。

一、公司簡況

公司的基本信息大部分可在股票軟件的F10或公司概況查詢到，也要積極的去官方網(wǎng)站、微信公眾號等多翻一翻，對公司是做什么的，主要產(chǎn)品有哪些有個大概的了解。

二、公司主營業(yè)務(wù)構(gòu)成

主要對公司營收構(gòu)成有哪些模塊以及各自板塊的占比多少有個了解，特別是結(jié)果歷年的報表，根據(jù)構(gòu)成和占比的趨勢變化了解公司業(yè)務(wù)的重心及戰(zhàn)略變動情況。

三、公司財務(wù)報表分析

公司的財務(wù)報表分析主要包括資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表（經(jīng)營活動、投資和籌資活動現(xiàn)金流）、利潤表和三張表的綜合分析去進(jìn)行分析。

1、資產(chǎn)負(fù)債表分析

關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債的主要構(gòu)成，特別是占比高的科目；

不同行業(yè)的企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債表一般有較大差別，同行業(yè)的不同公司資產(chǎn)負(fù)債表的區(qū)別，去分析理解企業(yè)的決策運營方式，發(fā)展戰(zhàn)略等（如外延式或者內(nèi)生式，激進(jìn)杠桿或者保守，自營或者加盟，輕資產(chǎn)或者總資產(chǎn)等）

1）關(guān)注特殊項目，如非流動資產(chǎn)構(gòu)成，商譽，遞延所得稅資產(chǎn)等；

2）關(guān)注上下游的議價能力，應(yīng)收、應(yīng)付及（應(yīng)收-應(yīng)付）/應(yīng)收 與毛利率的比較，比較應(yīng)收賬款的賬齡和壞賬；

3）了解公司的現(xiàn)有產(chǎn)能情況，未來產(chǎn)能計劃，判斷公司未來收入增長的驅(qū)動（主要是在建工程和固定資產(chǎn)分析）

4）關(guān)注資產(chǎn)端應(yīng)收賬款票據(jù)、貨幣資金或者其他流動資產(chǎn)，負(fù)債端預(yù)收、應(yīng)付稅費，工資薪酬增加是否與營收增加相匹配；

5）關(guān)注所有者權(quán)益中是否有大額的少數(shù)股東權(quán)益

2、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量表分析

1）銷售商品，提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/含稅營業(yè)收入占比分析，越高越好，大于1優(yōu)秀（注意區(qū)分行業(yè)差異，其中含稅營業(yè)收入≈銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 應(yīng)收賬款增加額 應(yīng)收票據(jù)增加額-預(yù)收款增加額）

2）購買商品、接收勞務(wù)支付的現(xiàn)金，主要是當(dāng)期含稅采購成品，邏輯關(guān)系為：（營業(yè)收入 存貨增加額）*1.17≈購買商品、接收勞務(wù)支付的現(xiàn)金 應(yīng)付賬款增加額 應(yīng)付票據(jù)增加額-預(yù)付款增加額（增值稅為17%時）

3）關(guān)注 收到/支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金科目，如果金額特別大或則占比較高需進(jìn)一步分析；

3、投資活動現(xiàn)金流量表分析

1）收回投資所收到的現(xiàn)金，比較結(jié)合財報附注中的項目明細(xì)，比較投資變現(xiàn)時是的價值和初始投資成本，分析投資過程中的盈虧性

2）取得投資收益所收到的現(xiàn)金科目，主要與利潤表中投資收益科目比較，體現(xiàn)投資收益的現(xiàn)金獲取能力

3）購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金，通過分析該項目可知當(dāng)期投入金額，結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表中的在建工程，固定資產(chǎn)明細(xì)項目變動推測未來及現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模，測算營收增長。

4）投資所支付的現(xiàn)金，結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表中長期股權(quán)投資等項目分析公司發(fā)展戰(zhàn)略，與“收回投資所收到的現(xiàn)金”進(jìn)行比較，可知公司目前屬于結(jié)構(gòu)性調(diào)整、擴(kuò)張式發(fā)展或收縮式發(fā)展。

4、籌資活動現(xiàn)金流量表分析

1）借款所收到的現(xiàn)金與償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金，籌資活動現(xiàn)金流量主要結(jié)合公司資本結(jié)構(gòu)分析，以及當(dāng)期有息負(fù)債增減變動。分析“取得借款收到的現(xiàn)金”與“償還債務(wù)支付的現(xiàn)金”兩者規(guī)模變動，可知公司是否存在以新債還舊債的情形。

2）分配股利、利潤或償付利息所支付的現(xiàn)金，通過分析可知公司向投資者實際分配現(xiàn)金股利金額，相對于股票股利及資本公積轉(zhuǎn)增股本等基于所有者權(quán)益內(nèi)部項目變動更實在；結(jié)合利潤表中財務(wù)費用利息支出、當(dāng)期分紅情況可推測當(dāng)期實際支付利息情況，測算公司融資利率。

5、現(xiàn)金流量表之經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額

經(jīng)營活動現(xiàn)金流入與營業(yè)收入的關(guān)系，即確認(rèn)的營業(yè)收入收回了多少現(xiàn)金，一般情況下考慮增值稅，這個比值在1.17，即經(jīng)營活動現(xiàn)金流入/營業(yè)收入=1.17

1）經(jīng)營活動現(xiàn)金流出并不全部等于營業(yè)成本 期間費用，實務(wù)總結(jié)來看，兩者的比例超過1是最佳狀態(tài)，意味著創(chuàng)造的的凈利潤均通過現(xiàn)金流入了。

2）關(guān)注凈現(xiàn)比，凈現(xiàn)比=經(jīng)營現(xiàn)金流凈額與凈利潤比率。長周期來看（10年以上），凈利潤應(yīng)該跟經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額相等或近似相等，即凈現(xiàn)比約等于1，當(dāng)然越大越好。

3）針對凈現(xiàn)比低的企業(yè)，通過間接法編制的現(xiàn)金流量表來判斷是因為現(xiàn)金流入的不夠（應(yīng)收賬款增加），還是因為現(xiàn)金流出的太多（應(yīng)付增加、存貨增加），然后在結(jié)合其商業(yè)模式來驗證即可。

6、利潤表分析-關(guān)注毛利和核心利潤

1）關(guān)注毛利和毛利率（毛利=營業(yè)收入-營業(yè)成本，毛利率=毛利/營業(yè)收入，體現(xiàn)公司的持續(xù)競爭優(yōu)勢）

2）毛利率結(jié)合公司收入構(gòu)成，分析各產(chǎn)品收入占比變化及對應(yīng)毛利率的變化

3）對年度營收，利潤進(jìn)行同比分析，同時按季度對營收和凈利潤做同比和環(huán)比分析，結(jié)合大環(huán)境判斷短期業(yè)績趨勢和拐點；

4）核心利潤分析，包含毛利（產(chǎn)品競爭力體現(xiàn)）和三費（企業(yè)運營成品控制能力），核心利潤越高，盈利能力越強(qiáng)，盈利質(zhì)量越高（核心利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-稅金及附加-銷售費用-管理費用-財務(wù)費用）。

7、三張表綜合分析：

1）想象三張表其實就是一張資產(chǎn)負(fù)債表，現(xiàn)金流量表就只是把貨幣資金科目解釋了，利潤表的影響都在所有者權(quán)益里，就好比爸爸抱著倆兒子。

2）現(xiàn)金流量表反映的是資產(chǎn)負(fù)債表中各個項目對現(xiàn)金流量的影響，并最終反映為資產(chǎn)負(fù)債表“貨幣資金”科目當(dāng)期期初及期末兩個時點數(shù)的差額，也就是說，企業(yè)在經(jīng)營、投資和籌資三類活動中分別獲得多少現(xiàn)金凈流入，三者加起來的當(dāng)期現(xiàn)金流量凈額再加上資產(chǎn)負(fù)債表中貨幣資金期初余額即等于貨幣資金科目期末余額。

3）利潤表則對資產(chǎn)負(fù)債表中“未分配利潤”科目在本期期初到期末之間發(fā)生的變化的過程做了解釋。企業(yè)本期從主營業(yè)務(wù)收入、其他業(yè)務(wù)收入、投資收益和營業(yè)外收入甚至獲得的補貼收入中分別獲得了多少錢，扣除了成本、費用、稅金等還剩下多少錢，該部分剩下的錢還需要提取法定盈余公積和任意盈余公積，接著再扣掉當(dāng)期分紅（如現(xiàn)金股利），最終剩下加上期初未分配利潤就等于資產(chǎn)負(fù)債表中未分配利潤科目的期末余額了。

四、公司基本面分析

1、宏觀環(huán)境分析：常用的是PEST分析法，即從政治、經(jīng)濟(jì)、社會和技術(shù)4各方面進(jìn)行分析。政治方面有政治制度、政府政策、國家的產(chǎn)業(yè)政策、相關(guān)法律及法規(guī)等。經(jīng)濟(jì)方面主要內(nèi)容有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、規(guī)模、增長率、政府收支、通貨膨脹率等。社會方面有人口、文化、消費心理、生活方式和價值觀念等。技術(shù)方面有新技術(shù)出現(xiàn)、基礎(chǔ)工藝技術(shù)的進(jìn)步。

宏觀、政策分析：這部分是絕大多數(shù)人最簿弱的地方，但是這部分又剛好是對市場大節(jié)奏把握的重中之重。大節(jié)奏的意思是，股市會持續(xù)出現(xiàn)一波走牛行情，即牛市?？偨Y(jié)國外、國內(nèi)歷史經(jīng)驗，股市要走牛就兩種前提，一種是經(jīng)濟(jì)向好；另一種是國家改革，預(yù)期改革后經(jīng)濟(jì)向好。雖然，中國的股市內(nèi)幕層出不窮，市場的不規(guī)范行為讓小散屢屢受損，但整體有據(jù)可依。不外乎幾個條件，利率下降、政策寬松、改革提速，這一切都是有利于經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期。

只有在這樣的條件下，才有可能走出不錯的大行情。分為兩個方法 ，一方面，需要我們關(guān)注國家的大政策，特別是在新一任領(lǐng)導(dǎo)人上臺之后的一些經(jīng)濟(jì)舉措。另一方面，對于經(jīng)濟(jì)觀察，我們需要側(cè)重一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，進(jìn)行重點關(guān)注。在這里，列舉一些，但具體含義我不一一解釋，需要大家去查閱資料。這些指標(biāo)包括，PMI、CPI、GDP、人民幣匯率、利率、外匯儲備等，不僅要關(guān)注中國的，同時也要觀察美國、歐盟國家這類大經(jīng)濟(jì)體的情況，畢竟現(xiàn)在是全球一體化時代。在這里可以推薦大家閱讀一本書，以了解這些指標(biāo)的重要性，書名為《投資前必須讀懂宏觀經(jīng)濟(jì)27個重要指標(biāo)》。

2、公司所在行業(yè)分析：一般采用波特五力或者SWOT分析法，從以下5各方面進(jìn)行分析

• 行業(yè)景氣度
• 行業(yè)市場規(guī)模
• 行業(yè)競爭態(tài)勢
• 行業(yè)發(fā)展趨勢
• 其他行業(yè)要素

3、公司內(nèi)部環(huán)境分析：主要是對公司的各方面從內(nèi)部進(jìn)行分析

• 公司商業(yè)模式
• 公司產(chǎn)品與服務(wù)
• 企業(yè)文化與體制
• 管理層能力與品行
• 上游供應(yīng)商
• 下游客戶
• 同業(yè)競爭對手情況

4、公司財務(wù)綜合分析：則是從財務(wù)的角度從如下幾個方面進(jìn)行分析說明

• 公司盈利能力
• 公司運營能力
• 公司償債能力
• 公司成長能力分析
• 公司現(xiàn)金流分析

5、發(fā)展前景分析：投資就是投未來，說的就是這個，未來的前景分析非常重要

• 公司的核心競爭力（綜合競爭力）
• 公司未來發(fā)展空間
• 公司未來市場地位
• 公司未來盈利預(yù)測
• 其他核心要素

五、公司估值和業(yè)績預(yù)估

以上幾個方面都公司有的全面的了解后基本可以對公司有個底，巴菲特講的模糊的正確講的就是這個，當(dāng)對公司有了價值的預(yù)估，就可以設(shè)定一個安全買入線和估值賣出線，及時跟蹤并按目標(biāo)賣出就好了。

• 公司估值水平分析
• 公司短期和中期業(yè)績預(yù)估