（報告出品方/作者：華安證券，尹沿技、陳晶、張旭光）

引言：國內(nèi)電力集團(tuán)管理軟件龍頭，把握電力信息化機(jī)遇，打開公司業(yè)務(wù)新生機(jī)

電網(wǎng)新一輪的數(shù)字化建設(shè)剛剛起步，公司身為國網(wǎng)數(shù)科旗下的唯一上市企業(yè)， 跟隨國網(wǎng)數(shù)字化步伐布局有望充分受益。我們預(yù)計，國網(wǎng)“十四五”期間智能化總 投資占比有望達(dá) 14%，總值突破 3000 億，加上南網(wǎng)整體智能化投資有望突破 4000 億元。國網(wǎng)數(shù)科在變更業(yè)務(wù)范圍后成為國網(wǎng)布局能源數(shù)字轉(zhuǎn)型的最核心企業(yè)。 一方面，公司是國網(wǎng)數(shù)科旗下唯一上市企業(yè)，19 年開始協(xié)同數(shù)科布局能源數(shù)字化 業(yè)務(wù)；另一方面，公司深耕電力行業(yè)多年，核心集團(tuán)管理及“智能 ”業(yè)務(wù)完美契 合電力信息化發(fā)展需求。雙管齊下公司有望在能源數(shù)字化的過程中率先、充分、長 期受益。我們從國網(wǎng)數(shù)科在國網(wǎng)戰(zhàn)略中的定位與布局出發(fā)，進(jìn)而更好地理解遠(yuǎn)光軟 件未來的方向及市場空間，在此基礎(chǔ)上我們總結(jié)了公司未來發(fā)展的三個核心要點(diǎn)：

邏輯一：電力體系數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速，公司把握機(jī)遇行穩(wěn)致遠(yuǎn)。“十一五”至 “十三五”期間，國網(wǎng)智能化投入持續(xù)加大，占比由 6%增長至 13%?！笆?五”期間，一方面，全國電網(wǎng)總投資額近 3 萬億元，相比于“十三五”全國 電網(wǎng)總投資 2.57 萬億元同比上升 17%。另一方面，從《“十四五”現(xiàn)代能源體 系規(guī)劃》到南網(wǎng)國網(wǎng)的十四五規(guī)劃，對于能源及電力體系的數(shù)字化規(guī)劃均被 強(qiáng)調(diào)與重視。因此我們測算“十四五”兩網(wǎng)智能化投資占比有望延續(xù)過往趨 勢，投資比例有望提升至 14%，投資額從約 3000 億元提升至 4000 億元。公 司是電力行業(yè)集團(tuán)管理軟件龍頭企業(yè)，現(xiàn)階段協(xié)同國網(wǎng)數(shù)科規(guī)劃，有望充分 受益于電網(wǎng)的數(shù)字化建設(shè)。

邏輯二：背靠國網(wǎng)數(shù)科，緊跟國網(wǎng)戰(zhàn)略拓展能源數(shù)字化業(yè)務(wù)。2019 年國網(wǎng)數(shù) 科控股后，國網(wǎng)平臺優(yōu)勢與公司產(chǎn)品優(yōu)勢進(jìn)一步融合，公司已經(jīng)協(xié)同參與了 網(wǎng)上國網(wǎng)市場化售電 e 助手、代理購電服務(wù)專區(qū)、電力市場售電服務(wù)平臺等 項目。2022 年 4 月國網(wǎng)數(shù)科變更名稱（原“國網(wǎng)電商”）及業(yè)務(wù)范圍，突出強(qiáng) 調(diào)了其在國網(wǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型中的核心地位，我們認(rèn)為，公司與國網(wǎng)數(shù)科的協(xié)同 優(yōu)勢會在未來發(fā)展中進(jìn)一步彰顯：1）公司緊隨大股東戰(zhàn)略方向開拓業(yè)務(wù)，前 期大量的研發(fā)投入更易在后期進(jìn)行紅利兌現(xiàn)；2）近日國資委再次強(qiáng)調(diào)，要通 過整合資源，支持央企控股上市公司做強(qiáng)做優(yōu)，而國網(wǎng)數(shù)科 21 年持續(xù)增持公 司股份也驗證了公司在其布局中的重要地位。

邏輯三：深耕電力行業(yè)多年積累深厚，新老業(yè)務(wù)同步發(fā)展。公司服務(wù)能源企 業(yè)信息化逾 30 年，先后參與了 5 次以上大型兩網(wǎng)及能源集團(tuán)的信息化工程項 目，積累了大量的行業(yè) knowhow 及集團(tuán)管理經(jīng)驗。步入戰(zhàn)略新階段后，一方 面，公司縱向深入研究 ERP 集團(tuán)管理系統(tǒng)，其中新一代 ERP 升級產(chǎn)品 YGDAP 已實(shí)現(xiàn)在國網(wǎng)數(shù)科的全模塊應(yīng)用；另一方面，公司橫向發(fā)展新業(yè)務(wù)及新 行業(yè)客戶。業(yè)務(wù)方面，公司積極發(fā)展新興技術(shù)助力電網(wǎng)數(shù)字新基建，21 年智 慧能源與人工智能同比增長 31%和 29%，研發(fā)出包括碳資產(chǎn)管理平臺、智能 物聯(lián)平臺 AIOT 在內(nèi)的多個智慧云平臺及 300 多款 RPA 機(jī)器人；客戶方面， 公司不斷推動軌道、航空、鋼鐵等非電力行業(yè)的智能化集團(tuán)管理及數(shù)字化建 設(shè)。

1 深耕行業(yè) 30 余年，國網(wǎng)數(shù)科助力業(yè)務(wù)新發(fā)展

1.1 從財務(wù)信息化到集團(tuán)管理龍頭，國網(wǎng)數(shù)科加碼助力高成長

國內(nèi)領(lǐng)先的電力集團(tuán)管理軟件提供商，扎根能源電力行業(yè)深研企業(yè)管理、能源互聯(lián) 等業(yè)務(wù)。遠(yuǎn)光軟件成立于 1998 年，成立至今公司推出多款財務(wù)信息化、集團(tuán)管控、智 能互聯(lián)系統(tǒng)。公司發(fā)展歸納為三個階段：1）財務(wù)信息化（1985-2001）：確定以服務(wù)電 力集團(tuán)企業(yè)為主的戰(zhàn)略方向, 發(fā)布 B/S 架構(gòu)的財務(wù)軟件，開發(fā)《國家電力公司財務(wù)管理 信息系統(tǒng)》并在全國推廣。2）集團(tuán)管控（2002-2012）：首推基于 J2EE 架構(gòu)的 ERP 系統(tǒng)并全面推廣，GRIS 集團(tuán)集約化管理信息系統(tǒng)在國家電網(wǎng)、南網(wǎng)等實(shí)施應(yīng)用，《遠(yuǎn) 光集團(tuán)財務(wù)管控系統(tǒng) V1.0》被列入新增中央預(yù)算內(nèi)投資計劃項目。3）智能互聯(lián) （2013-2022）：布局移動互聯(lián)市場，推出“企業(yè)移動套件”等移動應(yīng)用產(chǎn)品；持續(xù)發(fā) 力電力領(lǐng)域數(shù)字化，構(gòu)建了全面覆蓋發(fā)電、輸電、配電、售電和用電全產(chǎn)業(yè)價值鏈各環(huán) 節(jié)的產(chǎn)品體系，上線電力現(xiàn)貨交易模擬仿真平臺，國家電網(wǎng)資金“1233”管理系統(tǒng)， 研發(fā)推出遠(yuǎn)光 DAP、九天智能一體化云平臺。

以數(shù)字化轉(zhuǎn)型為目標(biāo)，以新格局謀求新發(fā)展?；仡欉^去，公司一直以電力企業(yè)需求 為導(dǎo)向，力爭為客戶提供全面的信息化服務(wù)。數(shù)字時代來臨后，公司調(diào)整戰(zhàn)略目標(biāo)，主 動適應(yīng)能源發(fā)展需求，加快推動能源互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等新業(yè)務(wù)。從覆蓋行業(yè)來看，公司 的行業(yè)邊界不再局限于電力行業(yè)，而是拓展至航空、醫(yī)療等多行業(yè)，不斷擴(kuò)大服務(wù)客戶 范圍；從業(yè)務(wù)模式來看，公司從單純打造財務(wù)產(chǎn)品發(fā)展至建立企業(yè)財務(wù)生態(tài)系統(tǒng)，從基 礎(chǔ)財務(wù)軟件升級至新一代企業(yè)數(shù)字核心系統(tǒng) YG-DAP；從研發(fā)能力來看，2017-2021 年，公司研發(fā)人員從 955 名增長至 1948 名，占比從 30%增長至 44%，體現(xiàn)了公司對 產(chǎn)品研發(fā)的重視。

1.2 國網(wǎng)信息化建設(shè)加速，國網(wǎng)數(shù)科構(gòu)建智慧能源新格局

電網(wǎng)信息化時代來臨，國網(wǎng)加快推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級。一方面，十四五以來政策不 斷重視電網(wǎng)智能化與數(shù)字化建設(shè)，2021 年 3 月，國家發(fā)改委發(fā)布的《第十四個五年規(guī) 劃和 2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》中提到要加快電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施智能化改造；2021 年 7 月， 國家電網(wǎng)發(fā)布《構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)行動方案》提出到 2035 年，基本 建成新型電力系統(tǒng)，到 2050 年全面建成新型電力系統(tǒng)。另一方面，根據(jù)國網(wǎng)發(fā)布的 《國家電網(wǎng)智能化規(guī)劃總報告》，可以發(fā)現(xiàn)，2009 年至 2020 年國網(wǎng)的智能化投資占比 不斷提升，由十一五期間的 6%增長至十三五期間的 13%?！笆奈濉逼陂g，國家電網(wǎng) 計劃投入 2.23 萬億推進(jìn)電網(wǎng)轉(zhuǎn)型升級。考慮到外部信息化政策與電網(wǎng)內(nèi)部數(shù)字化需求 的雙重推動，智能化投資占比有望加速提升。我們推測，十四五期間國網(wǎng)信息化投入占 比有望達(dá) 14%，總投入達(dá) 3200 億元。程度不斷增加。

國網(wǎng)數(shù)科發(fā)力“互聯(lián)網(wǎng) 能源”，承擔(dān)國網(wǎng)數(shù)字化征程轉(zhuǎn)型重任。國網(wǎng)數(shù)科原名國 網(wǎng)電商，于 2022 年 4 月 19 日正式更名，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)能源數(shù)字化戰(zhàn)略。具體來看，在 主營業(yè)務(wù)上，新增“以自有資金從事投資活動”及“企業(yè)總部管理”；在發(fā)展戰(zhàn)略上， 從“服務(wù)電網(wǎng)提質(zhì)增效” 轉(zhuǎn)變至“支撐能源數(shù)字轉(zhuǎn)型”。我們認(rèn)為，此次更名意義重大， 一方面，展現(xiàn)了國網(wǎng)數(shù)科在國網(wǎng)體系中定位更為精準(zhǔn)，戰(zhàn)略更為重要，另一方面，數(shù)字 化轉(zhuǎn)型和新型電力系統(tǒng)建設(shè)是國網(wǎng)的核心戰(zhàn)略。

國電南瑞、國網(wǎng)信通、國網(wǎng)數(shù)科是國網(wǎng)體系內(nèi)信息化產(chǎn)業(yè)三大支柱，包攬信息化投 資的主要份額。從主營業(yè)務(wù)來看，國電南瑞主要負(fù)責(zé)電網(wǎng)調(diào)度、電力信通、繼電保護(hù)及 柔性輸電三大領(lǐng)域，21 年營收占比分別為 56%/18%/15%；國網(wǎng)信通主要負(fù)責(zé)新信通 業(yè)務(wù)，包括軟硬件服務(wù)以及網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)和運(yùn)維方面，21 年云網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施營收占比高達(dá) 52%，企業(yè)數(shù)字化及電力數(shù)字化營收分別占 28%和 20%；國網(wǎng)數(shù)科則作為國網(wǎng)數(shù)據(jù)運(yùn) 營平臺，聚焦能源電子商務(wù)、能源數(shù)字技術(shù)兩大核心業(yè)務(wù)，著力發(fā)展能源數(shù)字新產(chǎn)業(yè)。

全方位加深合作與業(yè)務(wù)協(xié)同，國網(wǎng)數(shù)科攜手遠(yuǎn)光軟件共同發(fā)展電網(wǎng)信息化。2019 年，國網(wǎng)數(shù)科成為公司控股股東，雙方簽署合作框架協(xié)議，在產(chǎn)品及實(shí)施服務(wù)、外部業(yè) 務(wù)拓展、新技術(shù)研發(fā)、資本等領(lǐng)域融合共建，從而將國網(wǎng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入遠(yuǎn)光。在合作 框架下，公司深度參與了國網(wǎng) SG-UAP 多平臺建設(shè)項目，并與國網(wǎng)數(shù)科協(xié)作完成了新 一代電費(fèi)結(jié)算系統(tǒng)研發(fā)、綜合能源服務(wù)平臺、電力現(xiàn)貨交易結(jié)算系統(tǒng)，“國網(wǎng)小 e”等 平臺建設(shè)，同時成立“區(qū)塊鏈應(yīng)用技術(shù)聯(lián)合實(shí)驗室”共同開拓國網(wǎng)區(qū)塊鏈建設(shè)。向未來 看，宏觀方面，2020 年 10 月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》， 近日國資委再次強(qiáng)調(diào)，應(yīng)通過整合資源，支持央企控股上市公司做強(qiáng)做優(yōu)；微觀方面， 控股股東更名意味著在國資委和國家電網(wǎng)的政策支持下，公司將持續(xù)受益于控股股東新 戰(zhàn)略的深化和推進(jìn)，為國網(wǎng)戰(zhàn)略落地及數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供有力支撐。

1.3 股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰穩(wěn)定，激勵計劃加碼彰顯公司信心

國網(wǎng)數(shù)科實(shí)際控股，股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰。截至 2021 年末，國網(wǎng)數(shù)科持股占總股本比例 達(dá) 13.25%，為公司第一大股東；董事長陳利浩直 持股 9.96%；國電電力持股占比 6.21%。與 2020 年底數(shù)據(jù)相比，國網(wǎng)數(shù)科增持公司股份 2873.89 萬股，持股比例增加 2.61%。此次增持計劃是 19 年實(shí)際控股以來的首次增持，一方面體現(xiàn)了國網(wǎng)數(shù)科對公 司在智慧能源領(lǐng)域發(fā)展的信心，另一方面也證明公司有實(shí)力 納國網(wǎng)旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)， 從而與國網(wǎng)數(shù)科形成雙贏的局面。

股權(quán)激勵綁定骨干員工，考核機(jī)制改革彰顯業(yè)績信心。上市以來公司共進(jìn)行過 4 次 股權(quán)激勵計劃，最近一次為公司 2021 年發(fā)布的股權(quán)激勵計劃草案，計劃在 2022-2024 年對包含董事、高級管理人員、技術(shù)骨干在內(nèi)的 681 名員工實(shí)施股權(quán)激勵計劃。激勵 形式上使用了股 期權(quán)； 考核機(jī)制上此次計劃以凈利潤復(fù)合增長率代替營收作為業(yè)績考 核目標(biāo)，同時加入△EVA 要求。我們認(rèn)為更高要求和更大范圍的股權(quán)激勵：1）證明了 公司對提高運(yùn)用凈資產(chǎn)效率的決心；2）說明了公司對股東利益的重視；3）體現(xiàn)了公 司對未來發(fā)展的信心 。（報告來源：未來智庫）

1.4 核心業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，智慧 業(yè)務(wù)培育業(yè)績新增長點(diǎn)

營收增速穩(wěn)定，凈利潤持續(xù)釋放。營收方面，2017-2021 年公司營收分別為 12/13/16/17/19 億元，呈現(xiàn)逐年提升的趨勢。2019 年營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)大幅提升，同比增 長 22%，主要原因系：1）國網(wǎng)數(shù)科控股帶動訂單增長；2）受益國家電網(wǎng)電力改革， 產(chǎn)品得到規(guī)模應(yīng)用。2021 年公司營業(yè)收入同比增長 13%，主要系公司緊抓電力系統(tǒng)發(fā) 展機(jī)遇，持續(xù)深化產(chǎn)品技術(shù)。凈利潤方面， 2017-2021 年，公司歸母凈利潤分別為 1.7/2.0/2.3/2.6/3.1 億元。2018 年，歸母凈利潤增速大幅回落，主要原因系公司 2017 年為優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局收購多家子公司。2019-2021 年，歸母凈利潤增速保持 16%，并連 續(xù)兩年超過營收增速，公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)釋放紅利及期間費(fèi)用率控制較優(yōu)。

集團(tuán)管理核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，新業(yè)務(wù)連續(xù)高增。分產(chǎn)品看：1）集團(tuán)管理，2017- 2021 年，集團(tuán)管理業(yè)務(wù)營收占比由 72%降至 63%，但仍為公司核心業(yè)務(wù)，4 年 CAGR 為 9%。 2）智慧能源，2021 年營收占比上升至 13%，公司重點(diǎn)圍繞智慧能源領(lǐng)域強(qiáng) 化原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，深度融合信息技術(shù)與能源技術(shù)。3）人工智能，公司人工智能業(yè)務(wù)營 收占比持續(xù)增加，2021 年增至 15%，公司圍繞智能硬件、RPA 平臺及應(yīng)用和 AI 應(yīng)用 等方向，結(jié)合客戶實(shí)際業(yè)務(wù)需求和應(yīng)用場景，推出了多款數(shù)字化產(chǎn)品。4）數(shù)據(jù)服務(wù)， 2021 年公司數(shù)據(jù)服務(wù)營收占比增至 6%，公司布局信創(chuàng)，加大數(shù)據(jù)服務(wù)領(lǐng)域的產(chǎn)品研 發(fā)與深化應(yīng)用，完成數(shù)字化創(chuàng)新平臺、“鯤鵬生態(tài)”、數(shù)據(jù)中臺等開發(fā)建設(shè)與全棧適配。

毛利率總體平穩(wěn)，人工智能業(yè)務(wù)盈利加速。2018-2021 年，公司整體毛利率分別為 66%/65%/61%/59%，總體表現(xiàn)穩(wěn)定，18 年后略有下降，主要原因系近年來公司為拓 展市場加大研發(fā)投入以及上游材料成本上漲。分業(yè)務(wù)來看，區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)毛利率維持在高 位水平，隨著公司加大區(qū)塊鏈領(lǐng)域研發(fā)應(yīng)用以及區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)的規(guī)模擴(kuò)張，未來有望拉動 公司整體毛利率上升。人工智能業(yè)務(wù)經(jīng)架構(gòu)及終端產(chǎn)品占比調(diào)整，2020 年以來毛利率 逐漸趨于穩(wěn)定并持續(xù)上升。數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率較高，隨著公司對數(shù)字化創(chuàng)新平臺、信 創(chuàng)安全及數(shù)據(jù)中臺服務(wù)等產(chǎn)品的研發(fā)深化，未來有望成為新的增長點(diǎn)。集團(tuán)管理業(yè)務(wù)是 公司的主要業(yè)務(wù)，毛利率與總體毛利率相當(dāng)，保持在 60%以上。

持續(xù)加大研發(fā)投入，期間費(fèi)用率管控較好。研發(fā)費(fèi)用方面，2017-2021 年，研發(fā)費(fèi) 用分別為 2.6/2.6/3.1/3.5/4.2 億元，其中 21 年研發(fā)費(fèi)用率達(dá) 22%，主要系公司加大能 源創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)投入。 售費(fèi)用方面， 2017-2021 年，管理費(fèi)用率從 19%降至 10%， 主要系隨著公司收入快速增長，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。管理費(fèi)用方面，2017-2021 年，管 理費(fèi)用率穩(wěn)步下降，從 14%降至 10%，主要系公司在營 管理、合同管理等方面引導(dǎo) 各級機(jī)構(gòu)合理控制成本支出，全員控本增效意 得到進(jìn)一步提升 。

2 數(shù)字經(jīng)濟(jì)催生發(fā)展新機(jī)遇，集團(tuán)管理業(yè)務(wù)行穩(wěn)致遠(yuǎn)

2.1 數(shù)據(jù)價值凸顯，電力企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型持續(xù)深入

數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展加速，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化空間巨大?！丁笆奈濉睌?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》中指出， 數(shù)字經(jīng)濟(jì)是以數(shù)據(jù)資源為關(guān)鍵要素，以現(xiàn)代信息網(wǎng)絡(luò)為主要載體，以信息通信技術(shù)融合 應(yīng)用、全要素數(shù)字化轉(zhuǎn)型為重要推動力，促進(jìn)公平與效率更加統(tǒng)一的新經(jīng)濟(jì)形態(tài)。同時， 《規(guī)劃》設(shè)定了到 2025 年實(shí)現(xiàn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占 GDP 比重達(dá)到 10%的目標(biāo)。 根據(jù)中國信通院發(fā)布的《全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)白皮書》，2020 年，全球產(chǎn)業(yè)數(shù)字化占數(shù)字經(jīng)濟(jì) 比重為 84%，因此可以認(rèn)為產(chǎn)業(yè)數(shù)字化是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主引擎。從我國產(chǎn)業(yè)數(shù)字化 發(fā)展來看，2015-2020 年，我國產(chǎn)業(yè)數(shù)字化規(guī)?？傮w穩(wěn)步上升，從 15 年 14 萬億增長 至 20 年 32 萬億，復(fù)合增長率達(dá) 18%，但同比增速有所放緩。我們認(rèn)為，我國數(shù)字經(jīng) 濟(jì)市場仍未發(fā)展完善，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化仍有巨大提升空間。

信息技術(shù)打通企業(yè)管理，ERP 系統(tǒng)升級賦能產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。ERP 作為企業(yè)內(nèi)部 資源計劃，將采購、生產(chǎn)、 售、財務(wù)等部門打通聯(lián)動，使得企業(yè)內(nèi)部的各種資源更好 的運(yùn)籌起來從而發(fā)揮最優(yōu)的排列組合價值：1）生產(chǎn)管理更有秩序，ERP 系統(tǒng)從企業(yè)經(jīng) 營的全方位出發(fā)對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營進(jìn)行研究，提高企業(yè)的經(jīng)營決策水平；2）數(shù)據(jù)更為 精準(zhǔn)，ERP 系統(tǒng)拓展了數(shù)據(jù)來源渠道，在儲存的同時做到隨時調(diào)取，提高企業(yè)決策的 靈活性及科學(xué)性。從應(yīng)用市場結(jié)構(gòu)來看，隨著企業(yè)對管理水平的日益重視，ERP 已在 制造、流通、建筑等領(lǐng)域廣泛使用。從 ERP 市場規(guī)模來看，2016-2020 年，國內(nèi) ERP 市場保持穩(wěn)健增長，從 209 億增長至 346 億，復(fù)合增長率達(dá) 13%。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)院預(yù) 測，未來五年 ERP 系統(tǒng)市場規(guī)模將增長 29%左右，2026 年預(yù)計達(dá)到 450 億元以上。 ERP 系統(tǒng)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)信息化的重要手段，但隨著信息技術(shù)的不斷滲透，企業(yè)也誕生出 眾多傳統(tǒng) ERP 系統(tǒng)無法解決的信息化需求，為更好的向電力集團(tuán)客戶提供智能化管理 服務(wù)，公司現(xiàn)已推出全新的遠(yuǎn)光 DAP（新一代集團(tuán)管理系統(tǒng)），下文我們將詳細(xì)介紹。

電力市場競爭加劇，集團(tuán)管理系統(tǒng)賦能電企實(shí)現(xiàn)數(shù)字化。電力行業(yè)是社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展 的重要組成部分，雙碳目標(biāo)更是把電力行業(yè)推上了至關(guān)重要的戰(zhàn)略地位。隨著風(fēng)光等新 能源大規(guī)模并網(wǎng)，電力系統(tǒng)的調(diào)節(jié)壓力會逐步增大，因此對電網(wǎng)內(nèi)數(shù)據(jù)的及時性、準(zhǔn)確 性、整體性有了更高的要求。集團(tuán)管理系統(tǒng)在電力行業(yè)企業(yè)管理中的運(yùn)用，一方面，能 夠集成電企各個方面的信息資源， 企業(yè)數(shù)據(jù)信息及時同步并提升信息的正確率及整體 性；另一方面，能夠通過智能系統(tǒng)保證企業(yè)經(jīng)營狀況的透明度，并對信息進(jìn)行迅速 理 從而提高經(jīng)營管理效率?？傊?，對于電力企業(yè)而言，實(shí)施精細(xì)化的集團(tuán)管理，不僅是促 進(jìn)其數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要手段，還是幫助企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益的關(guān)鍵一步。根據(jù)中國 ERP 協(xié)會統(tǒng)計，2020 年在我國 ERP 市場應(yīng)用中，電力行業(yè)只占 4.8%，因此，我們認(rèn)為， 公司新一代集團(tuán)管理系統(tǒng) YG-DAP 未來存在較大提升空間。

2.2 YG-DAP 優(yōu)勢突出，助力集團(tuán)客戶實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型

從財務(wù)軟件到企業(yè)數(shù)字核心系統(tǒng)，不斷升級實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。公司業(yè)務(wù)逐步從單一財 務(wù)信息化發(fā)展為電力集團(tuán)管理信息化。第一代系統(tǒng)是 1999 年發(fā)布的國內(nèi)首套基于 B/S 架構(gòu)的財務(wù)軟件，利用業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)庫技術(shù)提供基礎(chǔ)財務(wù)信息化管理；第二代系統(tǒng)是 2002 年推出的國內(nèi)首套基于 J2EE 架構(gòu)的 ERP 系統(tǒng) FMIS，利用當(dāng)時先進(jìn)的 Java 服務(wù)器技 術(shù)更靈活地 理企業(yè)復(fù)雜業(yè)務(wù)流程； 第三代系統(tǒng)是 2009 年推出的重大升級產(chǎn)品遠(yuǎn)光 GRIS，通過財務(wù)、資產(chǎn)和供應(yīng)鏈集約化，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)高效的集團(tuán)管理；第四代系統(tǒng)為 2020 年研發(fā)的企業(yè)數(shù)字核心系統(tǒng) YG-DAP，采用“云原生”架構(gòu)，利用數(shù)據(jù)資源實(shí)現(xiàn) 多平臺嵌入，多業(yè)務(wù)協(xié)同，從而更高效地驅(qū)動業(yè)務(wù)管理。

集團(tuán)管理穩(wěn)固發(fā)展，行業(yè)邊界橫向拓展。從營收來看，以 YG-DAP 為核心的集團(tuán) 管理業(yè)務(wù)是公司的主營業(yè)務(wù)，營收占比常年保持在 60%以上，21 年實(shí)現(xiàn)營收 12 億元； 從服務(wù)客戶來看，公司先后參與了 5 次以上大型兩網(wǎng)及能源集團(tuán)的信息化工程項目，其 中包括“SG186” 、“SG-ERP”等；同時不斷推動電力行業(yè)外市場業(yè)務(wù)成長，目前公 司基于成熟的產(chǎn)品優(yōu)勢已將集團(tuán)管理業(yè)務(wù)橫向拓展至醫(yī)療、軌道、航空等多領(lǐng)域。

YG-DAP 超越傳統(tǒng) ERP，助推企業(yè)實(shí)現(xiàn)全集團(tuán)管控。20 年公司推出 YG-DAP，相 較于傳統(tǒng) ERP 系統(tǒng)，DAP 通過云平臺實(shí)現(xiàn)對外賦能，充分融合了大數(shù)據(jù) 理、人工智 能、區(qū)塊鏈、IOT 等信息技術(shù)，以數(shù)據(jù)驅(qū)動取代原 ERP 系統(tǒng)的流程驅(qū)動，從企業(yè)內(nèi)部 協(xié)同轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)上下游協(xié)同。截至目前，公司已實(shí)現(xiàn) DAP 在國網(wǎng)數(shù)科公司的全模塊應(yīng) 用，也在山西、遼寧省管產(chǎn)業(yè)單位開展試點(diǎn)建設(shè)。我們認(rèn)為，YG-DAP 有望推動集團(tuán) 管理業(yè)務(wù)未來空間進(jìn)一步擴(kuò)大，主要原因系：1）替換升級需求：由于 YG-DAP 基于 “云原生”架構(gòu)，在降低運(yùn)維成本的基礎(chǔ)上提高了傳統(tǒng) ERP 系統(tǒng)的研發(fā)及迭代效率， 因此原能源行業(yè)的 ERP 系統(tǒng)存在大量替換需求；2）企業(yè)數(shù)字化需求：YG-DAP 產(chǎn)品 通過“云大物移智鏈”技術(shù)實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)經(jīng)營全程數(shù)字化，除電力行業(yè)外，其他行業(yè)也存 在巨大數(shù)字化剛性需求。

“云上服務(wù)”助力 YG-DAP 提質(zhì)增效，構(gòu)建企業(yè)數(shù)智化發(fā)展源動力。公司融合軟 件工程與信息技術(shù)，打造全棧自主可控的生產(chǎn)力創(chuàng)新平臺——遠(yuǎn)光九天智能一體化云平 臺，覆蓋了從需求、設(shè)計、開發(fā)到測試、部署、應(yīng)用、監(jiān)控、運(yùn)維的軟件研發(fā)全過程， 并可以根據(jù)客戶個性化需求進(jìn)行二次開發(fā)。截至目前，九天智能一體化云平臺已 入 YG-DAP，通過底層多平臺的智能服務(wù)助力集團(tuán)數(shù)字化管理；除此以外，九天云平臺也 先后完成了面向華為鯤鵬、麒麟操作系統(tǒng)、360 瀏覽器等國產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施的適配與優(yōu)化， 未來有望通過適配更多的國產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施將底層模塊化產(chǎn)品推廣至除電力以外的更多行業(yè)。

數(shù)智化 Realinsight 平臺，賦能企業(yè)建立數(shù)字化生態(tài)。具體來看， Realinsight 平 臺以大數(shù)據(jù)為基石，引入 AI 技術(shù)，借助智能分析為企業(yè)提供更明智的數(shù)字化決策。截 至目前，Realinsight 在信創(chuàng)安全方面，已完成華為“鯤鵬生態(tài)”的全棧適配，并獲得 中國信通院最高等級 3 認(rèn)證；在數(shù)據(jù)中臺服務(wù)方面，已完成阿里、華為、騰訊等友商 數(shù)據(jù)中臺的集成與適配；在數(shù)據(jù)智能方面，也實(shí)現(xiàn)了算法模型的一站式應(yīng)用。

2.3 集團(tuán)管理軟件外延，資產(chǎn)管理產(chǎn)品全新配套升級

資產(chǎn)全生命周期管理產(chǎn)品全面升級，深扎電力行業(yè)不斷革新。遠(yuǎn)光設(shè)備資產(chǎn)管理系 統(tǒng) GRIS-EAM 通過生產(chǎn)信息、安全信息和實(shí)時信息管理平臺，在統(tǒng)一設(shè)備數(shù)據(jù)的基礎(chǔ) 上，在設(shè)備采 、項目建設(shè)、運(yùn)行維護(hù)等方面實(shí)現(xiàn)全生命周期管理，降低生產(chǎn)成本。該 系統(tǒng)包括項目管理、資產(chǎn)管理、物資管理、安健環(huán)管理、資本運(yùn)營管理五大模塊，并于 2021 年全面推出 v7.0 版本，全面升級技術(shù)架構(gòu)，豐富了項目信息化管理、資產(chǎn)決策分 析、信息安全實(shí)時監(jiān)控以及資本運(yùn)營項目協(xié)同等功能。

從營收來看，近年來，公司資產(chǎn)全生命周期管理產(chǎn)品營收占比均保持在 4%左右， 21 年公司將該業(yè)務(wù)并入集團(tuán)管理。從服務(wù)客戶來看，在電力行業(yè)，公司以提升輸變電 設(shè)備、配網(wǎng)設(shè)備標(biāo)準(zhǔn)化為導(dǎo)向，實(shí)現(xiàn)了兩網(wǎng)及大型發(fā)電集團(tuán)的資產(chǎn)全生命周期管理體系 建設(shè)；在非電力行業(yè)，公司不斷拓展業(yè)務(wù)類型，目前產(chǎn)品已在金川集團(tuán)、北大口腔醫(yī)院 等大型企業(yè)單位試點(diǎn)運(yùn)營成功。

3 雙碳激發(fā)智慧 業(yè)務(wù)潛能，協(xié)同國網(wǎng)數(shù)科打開發(fā)展新空間

3.1 雙碳政策加速推進(jìn)，電力信息化東風(fēng)已至

“雙碳”對電力系統(tǒng)提出全新要求，信息化助力全產(chǎn)業(yè)鏈革新。第 75 屆聯(lián)合國大 會上，中國正式提出 2030 年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2060 年實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)。2021 年 10 月， 國務(wù)院發(fā)布《2030 年前碳達(dá)峰行動方案》，提出 2025 年，我國非化石能源消費(fèi)占比 20% 左右，2030 年，非化石能源消費(fèi)占比 25%左右等更為具體的目標(biāo)。圍繞“雙碳”目標(biāo)， 國家對電力系統(tǒng)陸續(xù)提出了：構(gòu)建源網(wǎng)荷儲一體化的新型電力系統(tǒng)、推進(jìn)價格改革，完 善綠電價格政策等實(shí)施方向。從兩網(wǎng)投資總量來看，“十四五”期間全國電網(wǎng)總投資額近 3 萬億元，較“十三五”上升 17%。根據(jù)測算，十四五期間信息化投入占比有望達(dá) 14%， 全國電網(wǎng)信息化總投入達(dá) 4000 億元。具體來說，不論是源網(wǎng)荷儲一體化的數(shù)據(jù)打通、 大區(qū)域電能的檢測調(diào)控、綠電的交易系統(tǒng)還是電網(wǎng)的信息安全等多個領(lǐng)域的革新與升級 都需要信息化、智能化技術(shù)的助力。

信息化打通電力系統(tǒng)全鏈路，促進(jìn)能源優(yōu)化配置。信息化可以全面優(yōu)化電力產(chǎn)業(yè)鏈 各個環(huán)節(jié)，一方面可以實(shí)現(xiàn)各環(huán)節(jié)之間的聯(lián)通以及資源管控調(diào)度；另一方面可以對各個 環(huán)節(jié)進(jìn)行實(shí)時監(jiān)測和響應(yīng)。從具體環(huán)節(jié)信息化需求來看， 1）發(fā)電側(cè)：搭建發(fā)電功率預(yù) 測系統(tǒng)、發(fā)電站智能運(yùn)維系統(tǒng)等；2）輸電側(cè)：利用預(yù)警軟件平臺、變電自動化系統(tǒng)等 保障更長距離、更穩(wěn)定的運(yùn)輸；3）配電側(cè)：使用配電控制系統(tǒng)、智能調(diào)度云平臺等使 電能更精細(xì)節(jié)約地配送至用戶側(cè)。4）售/用電側(cè)：通過現(xiàn)貨交易模擬仿真系統(tǒng)、智慧管 理系統(tǒng)等幫助用戶實(shí)現(xiàn)能源管理。我們認(rèn)為，短期內(nèi)電網(wǎng)的重點(diǎn)投資方向在主網(wǎng)側(cè)，長 期來看配用側(cè)的信息化空間更大，將是電網(wǎng)未來的主要投資方向。根據(jù)測算，“十四五” 規(guī)劃期間，配售電側(cè)信息化投資額占比約 40%。

3.2 緊抓國網(wǎng)轉(zhuǎn)型機(jī)遇，“互聯(lián)網(wǎng) ”推動智慧能源新發(fā)展

電網(wǎng)系統(tǒng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速，數(shù)字化服務(wù)空間巨大。能源互聯(lián)網(wǎng)是國網(wǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的 重點(diǎn)方面，公司緊隨股東國網(wǎng)數(shù)科戰(zhàn)略布局，積極拓展智慧能源領(lǐng)域創(chuàng)新業(yè)務(wù)，2021 年，業(yè)務(wù)營收達(dá) 2.5 億元，占比 13%。細(xì)分來看，能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)可以分為智慧能源 業(yè)務(wù)和配售電業(yè)務(wù)。1）智慧能源業(yè)務(wù)：圍繞國網(wǎng)“數(shù)字新基建”重點(diǎn)建設(shè)任務(wù)，在能源 領(lǐng)域開展智慧服務(wù)，具體產(chǎn)品包括碳資產(chǎn)管理系統(tǒng)、綜合能源服務(wù)平臺、電力現(xiàn)貨交易 模擬仿真平臺、燃料智能管控系統(tǒng)等，是能源互聯(lián)網(wǎng)營收的主要來源。2）配售電業(yè)務(wù)： 主要指公司開展的售電業(yè)務(wù)及容改需（幫助用電企業(yè)降低基本電費(fèi)的措施）、光伏、充 電樁等售電增值服務(wù)，核心產(chǎn)品為遠(yuǎn)光購售電一體化云平臺，具備高成長性。（報告來源：未來智庫）

3.2.1 開創(chuàng)智慧能源生態(tài)新局面，加速實(shí)現(xiàn)能源高質(zhì)量轉(zhuǎn)型

碳資產(chǎn)管理是企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵，電力行業(yè)內(nèi)外存在百億空間。電能受益于其優(yōu) 良特性有望成為終端消費(fèi)的主要能源，但是電力生產(chǎn)過程卻產(chǎn)生了大量的二氧化碳排放。 根據(jù)《中國上市公司碳排放排行榜（2021）》數(shù)據(jù)，截至 2020 年，按照行業(yè)劃分我國 A 股上市公司，其中電力行業(yè)碳排放強(qiáng)度與碳排放量均居于首位。因此，碳減排不只需 要技術(shù)革新，更需要企業(yè)管理水平提升。公司為華能搭建的碳資產(chǎn)管理系統(tǒng)包含電廠、 排放、配額、交易等多項信息管理功能，可為華能集團(tuán)總部、碳資產(chǎn)公司、28 個區(qū)域、 100 多家火電廠、 900 多家新能源電廠提供碳排放管理全過程的技術(shù)支撐。21 年全國 碳市場啟動時，首 納入 2162 家電力企業(yè)，石化、化工等七個行業(yè)也將被陸續(xù)納入。 一套碳資產(chǎn)管理系統(tǒng)約千萬量級，假設(shè)均價 2000 萬元，按初期碳交易能源公司 3000 家測算，整體市場規(guī)模約 600 億元。

綜合能源服務(wù)提升電網(wǎng)消納水平，云平臺助力實(shí)現(xiàn)智能監(jiān)控。風(fēng)光等新能源隨機(jī)性 強(qiáng)、間歇性明顯，導(dǎo)致大規(guī)模并網(wǎng)后，電網(wǎng)調(diào)峰調(diào)頻的難度增加，嚴(yán)重影響電網(wǎng)的電能 質(zhì)量和安全性。遠(yuǎn)光綜合能源服務(wù)云平臺結(jié)合物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等前沿技術(shù)，聚焦 7 大應(yīng) 用場景，為用戶提供節(jié)能、需求響應(yīng)等服務(wù)，并基于實(shí)時監(jiān)視技術(shù)，對相關(guān)設(shè)備狀態(tài)進(jìn) 行可視化監(jiān)視，及時發(fā)現(xiàn)問題并采取措施，從而保證用戶資產(chǎn)的安全運(yùn)行。截至目前， 公司該產(chǎn)品已為福建、江蘇等多地客戶提供信息化服務(wù)，為湖南電力提供綜合能源 服務(wù)。我們認(rèn)為，綜合能源云平臺未來空間巨大，主要系：1）優(yōu)化資源配置，提升電 網(wǎng)對新能源的消納水平；2）降本提效，滿足用戶多樣化需求。經(jīng)國網(wǎng)研究所初步測算， 2020-2025 年,我國綜合能源服務(wù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入快速增長期，市場規(guī)模將增長至 0.8 萬億-1.2 萬億，云平臺作為綜合能源服務(wù)的核心中臺系統(tǒng)有望迎來爆發(fā)式需求。

電力體制改革加速推進(jìn)，電力市場進(jìn)入現(xiàn)貨交易新時代。隨著各地電力現(xiàn)貨市場模 擬試運(yùn)行陸續(xù)開啟，電價市場化改革已進(jìn)入具體操作實(shí)施階段。從市場交易電量來看， 2021 年全國市場交易總電量達(dá) 37787 億千瓦時，占社會用電量 46%，同比增長 3%。 從政策推進(jìn)來看，2021 年 11 月 1 日，省間電力現(xiàn)貨交易規(guī)則正式獲 ，國網(wǎng)電力現(xiàn)貨 市場建設(shè)進(jìn)入全面加速階段。遠(yuǎn)光電力現(xiàn)貨交易模擬仿真平臺緊貼客戶需求，高度還原 電網(wǎng)結(jié)構(gòu)和參數(shù)，并結(jié)合智能負(fù)荷預(yù)測系統(tǒng)， 助參與主體進(jìn)行申報決策， 從而幫助用 戶積累交易經(jīng)驗，驗證交易策略。到目前為止，公司現(xiàn)貨模擬交易平臺已為廣東、山東、 山西、浙江等試點(diǎn)省份發(fā)電企業(yè)及售電公司客戶提供服務(wù)?？紤]到市場交易電量占比存 在較大的提升空間及交易規(guī)則的不斷完善，公司業(yè)務(wù)有望打開市場空間。

傳統(tǒng)能源燃料管理智能化升級，提升電廠現(xiàn)代化管理水平。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)， 近年來火電發(fā)電量占比從 15 年 75%下降至 20 年 70%，但仍 于較高水平。燃料作為 火電原材料，占火電成本的 60%-70%，因此燃料管理也亟需通過信息化手段提高管理 效率。公司攜手國電集團(tuán)于 17 年在國內(nèi)率先提出集團(tuán)燃料集中管控系統(tǒng) CICS，支持 電廠的三層結(jié)構(gòu)設(shè)計，滿足和適應(yīng)電廠對生產(chǎn)運(yùn)行與管理的需求。目前已覆蓋國電集團(tuán)、 國家能源集團(tuán)、國家電投及華潤集團(tuán)多家子公司及幾百家發(fā)電廠。我們認(rèn)為，傳統(tǒng)能源 節(jié)能控制迫在眉睫，燃料智能管控系統(tǒng)正精準(zhǔn)把握了電力信息化的發(fā)展趨勢。

3.2.2 打造配售電業(yè)務(wù)新引擎，助力電力企業(yè)提質(zhì)增效

積極拓展配售電業(yè)務(wù)，聚焦相關(guān)電力企業(yè)智能化需求。在配售電方面，公司業(yè)務(wù)可 細(xì)分為售電業(yè)務(wù)與專業(yè)增值服務(wù)。1）售電業(yè)務(wù)：公司打造遠(yuǎn)光購售電一體化云平臺， 入公司自研的 發(fā)電企業(yè)市場交易 助決策系統(tǒng) ，為用戶提供負(fù)荷預(yù)測、購售電交易、 能效監(jiān)測、合同管理等功能模塊，助力智慧售電業(yè)務(wù)。2020 年售電云平臺企業(yè)注冊用 戶達(dá) 2500 家，覆蓋 31 個省市區(qū)，年度續(xù)費(fèi)用戶數(shù)同比增速 250%，具備高成長性。2） 專業(yè)增值服務(wù)：公司積極涉足容改需、光伏、充電樁等售電增值服務(wù)領(lǐng)域，在拓展收入 模式的同時，不斷探索未來新業(yè)務(wù)方向。

3.3 打造智慧應(yīng)用生態(tài)圈，物聯(lián)網(wǎng)是數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要抓手

緊跟能源發(fā)展趨勢，專研區(qū)塊鏈與人工智能助力智慧物聯(lián)建設(shè)。近年來，公司緊抓 泛在電力物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展機(jī)遇，積極探索區(qū)塊鏈與人工智能在能源行業(yè)的應(yīng)用。區(qū)塊鏈方面， 國網(wǎng)數(shù)科控股后，公司與其共同合作探索能源區(qū)塊鏈建設(shè)，為兩網(wǎng)、能源集團(tuán)及政府機(jī) 構(gòu)等提供一站式解決方案。截至目前，公司累計申請專利 83 件，共有 9 款產(chǎn)品獲得了 國家網(wǎng)信 的備案號，其中，區(qū)塊鏈企業(yè)應(yīng)用服務(wù)平臺 V3.0 已成功在國網(wǎng)多個省公司 部署應(yīng)用。人工智能方面，公司 20 年成立人工智能事業(yè)部，將人工智能上升至戰(zhàn)略層 面。截至 21 年，新增受理專利 39 個，累計近 110 個，同時，公司以智能設(shè)備管理平 臺、RPA 云平臺和 AI 計算平臺為基礎(chǔ)，深度結(jié)合用戶應(yīng)用場景，累計打造出 300 多款 軟硬件機(jī)器人，在財務(wù)、人力資源、信息運(yùn)維、供應(yīng)鏈、稅務(wù)及內(nèi)控六大領(lǐng)域均有應(yīng)用。 在“十四五”規(guī)劃中，人工智能與區(qū)塊鏈均為我國新興數(shù)字產(chǎn)業(yè)，目前不論是技術(shù)發(fā)展還 是行業(yè)認(rèn) 均有待提高，因此我們認(rèn)為，區(qū)塊鏈與人工智能業(yè)務(wù)未來有望提速增收。

YG-RPA 實(shí)現(xiàn) RPA 上云，產(chǎn)品規(guī)?；芰υ俣壬墶ｋS著企業(yè)數(shù)字化進(jìn)程的不斷 深入，RPA 流程自動化需求預(yù)計呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。公司自主研發(fā)的 YG-RPA 云平臺通 過 RPA 上云的形式，解決了傳統(tǒng) RPA 機(jī)器人跨地域跨部門的業(yè)務(wù)協(xié)同難題，助力企業(yè) 統(tǒng)一監(jiān)管并做出智能決策。2021 年，YG-RPA 獲信通院“RPA 系統(tǒng)和工具產(chǎn)品能力評 估”最高等級“3 ”認(rèn)證，一方面，體現(xiàn)了公司技術(shù)實(shí)力雄厚，另一方面，也標(biāo)志著 公司 RPA AI 產(chǎn)品能力及應(yīng)用已趨于成熟。眾所周 ，數(shù)據(jù)驅(qū)動型企業(yè)更具競爭優(yōu)勢， 考慮到企業(yè)對數(shù)據(jù)分析及業(yè)務(wù)智能化的剛需，我們預(yù)計公司 YG-RPA 業(yè)務(wù)保持高增。

智能硬件及系統(tǒng)方面，公司業(yè)務(wù)主要包括集團(tuán)、電廠等區(qū)域的智能化硬件及軟件服 務(wù)。一方面，公司縱向深挖客戶需求，全程管控燃料業(yè)務(wù)，并推動業(yè)務(wù)向經(jīng)營計劃、生 產(chǎn)管理延伸；另一方面，公司結(jié)合自身技術(shù)優(yōu)勢布局碳軌跡、碳精益、光伏、風(fēng)電等新 領(lǐng)域，橫向拓寬業(yè)務(wù)邊界。我們認(rèn)為，智能硬軟件業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步開拓市場范圍，打開 未來成長空間。（報告來源：未來智庫）

4 投資分析

基本假設(shè)：

一、集團(tuán)管理業(yè)務(wù)

1）“十四五”期間，國網(wǎng)逐年加大信息化服務(wù)投入，公司作為國網(wǎng)成員單位，國網(wǎng) 項目預(yù)計保持穩(wěn)定增長。

2）公司集團(tuán)管理軟件實(shí)力突出，除國網(wǎng)外，還承 了部分南網(wǎng)及發(fā)電集團(tuán)的集團(tuán) 管理項目，預(yù)計未來保持小幅增速。

3）公司資產(chǎn)全生命周期管理系列產(chǎn)品與集團(tuán)管理系統(tǒng)共同服務(wù)集團(tuán)客戶，與集團(tuán) 管理總營收比例保持穩(wěn)定。

4）集團(tuán)管理業(yè)務(wù)毛利率整體維持穩(wěn)定。

二、能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)

1）公司碳資產(chǎn)管理系統(tǒng)、電力現(xiàn)貨交易模擬平臺等業(yè)務(wù)占公司營收比例較小，但 具有高成長性，未來有望呈現(xiàn)高增長趨勢。

2）能源數(shù)字化進(jìn)程加速，公司智慧能源及配售電業(yè)務(wù)有望快速增長。 3）公司能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)相關(guān)系統(tǒng)均為公司自主研發(fā)，未來毛利率有望優(yōu)化。

三、智能物聯(lián)業(yè)務(wù)

1）區(qū)塊鏈及人工智能是國網(wǎng)數(shù)字化戰(zhàn)略的重點(diǎn)方向，具備高成長性，該業(yè)務(wù)的主 要應(yīng)用方向仍是集團(tuán)管理，因此營收與集團(tuán)管理營收比例預(yù)計逐年上升。

2）智能機(jī)器人等硬件業(yè)務(wù)未來有望維持高增速。

3）業(yè)務(wù)中軟件價值量占比有望提升，毛利率有望優(yōu)化。

四、數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)

1）21 年公司將該業(yè)務(wù)營收單獨(dú)披露，主要指公司提供的數(shù)據(jù)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，預(yù)計未來 占集團(tuán)管理營收比例小幅增加。

2）該業(yè)務(wù)毛利率維持相對穩(wěn)定。

五、其他主營業(yè)務(wù)

1）主要指公司為客戶提供的軟件硬件集成及社會信息化業(yè)務(wù)等，21 年統(tǒng)計業(yè)務(wù)有 所調(diào)整，預(yù)計未來占公司總營收比例相對固定。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 – 官方網(wǎng)站