文 | 葉楠，央行觀察專欄作家，就職于股份制銀行總行

貨幣政策轉(zhuǎn)向，強監(jiān)管政策的紛紛落地，對于商業(yè)銀行來說，2017年無疑是一個重要的轉(zhuǎn)折，2018年繼續(xù)面臨各種新情況、新問題。本文從資產(chǎn)負債管理的角度，以8家上市全國性股份制銀行為例，探討傳統(tǒng)財務(wù)管理視角之外，商業(yè)銀行在新金融環(huán)境下的管理模式。

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一、金融浪潮風起云涌，商業(yè)銀行迎來新的管理分析視角

10月7日，沉浸在觀望情緒中的股市迎來強心劑——央行超預(yù)期降準1％，釋放出貨幣政策呵護股市、托底經(jīng)濟的強烈信號。這一舉措，再次表明防風險、促發(fā)展的大背景下，市場環(huán)境變化對商業(yè)銀行管理的重大影響。

事實上，近兩年來，市場環(huán)境一直處在快速變化之中。2017年伊始，金融環(huán)境巨變，貨幣政策由 “寬松” 轉(zhuǎn)向 “穩(wěn)健中性”，多項去杠桿政策逐步落地，緊縮效應(yīng)疊加，商業(yè)銀行靠規(guī)模擴張 “同進退” 的局面發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，優(yōu)勢分化顯現(xiàn)。股份制銀行沒有國有大型商業(yè)銀行的網(wǎng)點優(yōu)勢，也沒有小銀行的區(qū)域優(yōu)勢，而且參與金融市場交易程度深、非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占比高，在“回歸本源”的強監(jiān)管浪潮下，面臨挑戰(zhàn)最大。2018年，經(jīng)濟形勢和內(nèi)外部環(huán)境出現(xiàn)新情況新問題，雖然監(jiān)管政策有所放松，但相關(guān)政策和細則紛紛落地，對股份制商業(yè)銀行的管理提出了更高的要求。

資產(chǎn)負債管理是商業(yè)銀行管理的相對較新的范疇，是對原有銀行管理視角的擴充。我國商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理的真正開始是自2013年 “錢荒” 的出現(xiàn)，流動性風險管理進入監(jiān)管的視野，LCR 指標的引入，標志著商業(yè)銀行的日常經(jīng)營管理被套上了一道緊箍咒；同時，伴隨金融市場的發(fā)展，監(jiān)管重視程度日益提高，作為差別化準備金利率的升級版，MPA 評估體系加強了對商業(yè)銀行的全方位監(jiān)管，形成了商業(yè)銀行日常經(jīng)營管理邊界的重要約束；進一步，經(jīng)濟形勢穩(wěn)中有變，內(nèi)外部因素影響著貨幣政策、財政政策的方向與力度，監(jiān)管約束不斷加碼，多重因素或直接或間接的影響著商業(yè)銀行的各項業(yè)務(wù)。至此，資產(chǎn)負債管理成為商業(yè)銀行應(yīng)對各項外部約束，實現(xiàn)財務(wù)目標最大化的重要管理手段。

從風險角度，資產(chǎn)負債管理直接管理的是流動性風險和利率風險，信用風險是資產(chǎn)負債管理的間接風險。貨幣政策的基調(diào)、商業(yè)銀行借短貸長的天然屬性，決定了流動性管理是資負管理必須首先撐起的一道藍天。利率風險涉及的具體風險有多種，目前對我國商業(yè)銀行影響最大的是基差風險——我國利率市場化尚未完全實現(xiàn)，存貸款業(yè)務(wù)與同業(yè)資金市場業(yè)務(wù)板塊的分化，形成了根本上的基差風險；利率風險的定義中重點體現(xiàn)的是利率波動帶來的風險，而市場流動性是引起利率波動的重要因素，因此流動性風險的最終體現(xiàn)也是利率風險，將風險轉(zhuǎn)化為損益表中更多的利息支出；央行貨幣政策工具對價格調(diào)控的多種運用，決定商業(yè)銀行面臨多層次的利率風險。信用風險是影響資本充足率的首要因素，但由于個體差異性較強，作為資產(chǎn)負債管理的間接風險，目前主要體現(xiàn)在資產(chǎn)配置層面進行綜合考量。

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二、建立完善的資產(chǎn)負債管理及分析框架

第一，影響市場流動性的關(guān)鍵動因，是商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理的立足點。從2014年到2016年央行實行寬松的貨幣政策，釋放了大量流動性，這一時期是金融機構(gòu)總資產(chǎn)規(guī)模迅速擴張時期，2016年底央行貨幣政策轉(zhuǎn)向，市場流動性收緊，監(jiān)管持續(xù) “去杠桿”，金融機構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模迅速下滑，并向 M2 收斂。這一過程中，央行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的方式發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，從外匯占款轉(zhuǎn)變?yōu)楦鞣N “粉”，不僅建立了金融市場利率體系的價格范圍，也通過期限特征，直接造成商業(yè)銀行獲取資金的穩(wěn)定性下降，帶來了潛在的流動性風險。日益趨嚴的流動性監(jiān)管指標，成為了商業(yè)銀行日常經(jīng)營管理的緊箍咒。

資金市場流動性的 “水位”，直接決定了商業(yè)銀行業(yè)務(wù)操作的最大空間。綜合來看，當前影響市場流動性的主要因素為外匯占款波動、財政存款變化和央行公開市場操作。

第二，在金融市場流動性體系的定位，是商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理的起點。基礎(chǔ)貨幣投放方式的轉(zhuǎn)變，加大了商業(yè)銀行獲取流動性的期限特征，同時商業(yè)銀行在市場交易中具有不同的資質(zhì)特征，決定了獲取補充流動性資金的難易程度，因此形成了金融市場的流動性分層。

決定金融機構(gòu)在流動性分層中定位的主要要素為：獲取央行資金、獲取同業(yè)資金和獲取居民及非金融機構(gòu)資金的難易程度，根據(jù)由易到難，各層級金融機構(gòu)主要為大型國有銀行—>股份制商業(yè)銀行—>非銀金融機構(gòu)。股份制銀行整體處于流動性分層的中間，獲取央行、居民儲蓄存款這類穩(wěn)定存款的能力均不及國有大型商業(yè)銀行，同時積極參與各類金融機構(gòu)的交易，資金波動較大。

第三，在監(jiān)管政策的外部約束下，調(diào)整資產(chǎn)負債表的空間結(jié)構(gòu)和時間結(jié)構(gòu)，為實現(xiàn)利潤最大化，進行前瞻性管理是資產(chǎn)負債管理的核心方法。

資產(chǎn)負債配置策略決定了資產(chǎn)負債表的空間結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)負債表的既定結(jié)構(gòu)，形成了每家商業(yè)銀行的優(yōu)勢與劣勢，決定了商業(yè)銀行收入的構(gòu)成。目前存貸款市場與同業(yè)資金市場的定價差異，兩個業(yè)務(wù)板塊資產(chǎn)負債的配置，成為了影響了 NII 的首要因素；基于監(jiān)管約束和本行的發(fā)展策略，對資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整，引導資金更為高效的使用，是改善 NIM 的關(guān)鍵舉措。

對現(xiàn)金流的管理，決定了資產(chǎn)負債表的時間結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)負債的未來現(xiàn)金流體現(xiàn)了商業(yè)銀行面臨的流動性風險和利率風險，金融機構(gòu)借短貸長的天然業(yè)務(wù)特點，決定了不停置換短負債以支持長期資產(chǎn)的運用，不同的期限錯配情況，決定了面臨不同價格的資金再融入的風險；同時疊加市場利率波動，不同銀行負債端所能獲取資金的難易程度以及資金成本不同，資產(chǎn)端業(yè)務(wù)也不斷面臨重定價，利率風險最終體現(xiàn)到為凈利息收入。

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三、對8家全國性股份制銀行2018年上半年的資產(chǎn)負債管理分析

2018年上半年市場流動性整體寬松。上半年經(jīng)濟保持平穩(wěn)增長，結(jié)構(gòu)調(diào)整深入推進，人民銀行繼續(xù)實行穩(wěn)健中性的貨幣政策，金融體系流動性合理充裕，市場利率中樞有所下行。金融市場流動性主要經(jīng)歷了如下變化：定向降準加大市場對寬松的預(yù)期，市場逐漸寬松，短期利率下行，稅收擾動因素凸顯，非銀機構(gòu)加杠桿操作造成4月份市場短期緊張；伴隨社融數(shù)據(jù)收縮，表外需求無資金支持，信用風險爆發(fā)，央行結(jié)構(gòu)性放水，市場流動性整體寬松。

8家全國性股份制銀行貸款持續(xù)增長，存款增長乏力。2018年上半年社會融資規(guī)模下滑，表外融資需求顯著下降，人民幣貸款占比逐步提升。資金供給方，M2增速放緩，商業(yè)銀行的居民企業(yè)存款增長受到制約。

從8家股份行存貸款分別占比 M2、社融存量比例看出，2018年上半年貸款保持較快速度增長，但吸收居民企業(yè)存款難度加大，存貸缺口持續(xù)收窄，商業(yè)銀行補充核心穩(wěn)定資金來源的壓力持續(xù)，市場資金不可避免的成為替代來源。從存貸款較上年增幅看，雖然受2017年末存款基數(shù)低影響，但今年二季度存款增幅有所回升。

數(shù)據(jù)來源：wind

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8家全國性股份制銀行業(yè)務(wù)回歸本源，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2018年各項監(jiān)管政策不斷推出，對商業(yè)銀行的影響集中體現(xiàn)在：資產(chǎn)負債配置方面回歸存貸本源，存貸業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升；同業(yè)業(yè)務(wù)、表外理財不斷收縮，同業(yè)業(yè)務(wù)回歸流動性調(diào)節(jié)本能。

2018年半年報股份制銀行盈利能力表現(xiàn)良好，有觸底回歸趨勢。存貸回歸本源的結(jié)構(gòu)調(diào)整，存貸板塊利差提升，同業(yè)資金業(yè)務(wù)板塊利差持續(xù)下行，股份制銀行資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)調(diào)整與主要產(chǎn)品利率走勢形成正反饋，提升股份制銀行整體利差收益。

數(shù)據(jù)來源：wind

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表1： 市場關(guān)鍵利率情況

數(shù)據(jù)來源：wind、半年報

表現(xiàn)一：資產(chǎn)負債匹配向高收益組合調(diào)整。

目前商業(yè)銀行發(fā)展的最大約束為低成本且穩(wěn)定的核心存款，以存款占比進行排序，數(shù)據(jù)顯示：存款占比提高最快的四家銀行，均不同程度壓縮同業(yè)資金 ( 含同業(yè)存款和發(fā)行債券 ) 來源，以浦發(fā)、光大最為突出；另外三家銀行同業(yè)資金來源占比提升，其中華夏銀行同業(yè)資金、MLF 均提升較快，以滿足貸款投放的資金需求。

數(shù)據(jù)來源：wind

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2018年上半年各行貸款利率定價水平顯著提升，同時控制高成本負債的融入，存貸板塊利差（ 平均3.19% ）收益明顯高于同業(yè)資金市場板塊利差（ 0.19% ）。8家股份制銀行均做了較大的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)調(diào)整，體現(xiàn)在存貸板塊、同業(yè)資金板塊以及兩者之間的資金互通。測算不同板塊資金匹配情況對收益的影響，結(jié)果顯示：存貸款板塊收益占比整體提升，各行以存款支持同業(yè)類資金運用均顯著下降，不僅表明去杠桿效果顯著，也側(cè)面反映出非標業(yè)務(wù)派生存款對銀行業(yè)收入貢獻較大；同業(yè)資金板塊利差收益整體下降，中信和民生受利差擴大因素影響，板塊收益提升。收益結(jié)構(gòu)調(diào)整最為顯著的前三家分別為華夏、中信和民生，招商資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，調(diào)整幅度最小。

需要指出的是，貸款迅速增長帶來了對資本的快速消耗，2018年上半年除浦發(fā)、民生和平安外，其他銀行的資本充足率均呈不同幅度的下降。

數(shù)據(jù)來源：半年報

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表現(xiàn)二：市場利率下行，潛在風險轉(zhuǎn)化為收益。

2017年底的到期現(xiàn)金流和重定價現(xiàn)金流，是判斷2018年上半年商業(yè)銀行流動性風險和利率風險的基礎(chǔ)。考慮上半年流動性對市場的重大影響以及風險轉(zhuǎn)化本質(zhì)，本文主要用 6M 內(nèi)到期的資金缺口作為度量流動性風險大小的依據(jù)，同時結(jié)合上半年市場利率的變動，衡量流動性風險對 NII 的影響。

相關(guān)測算數(shù)據(jù)顯示：

• 存貸款板塊：平安、浦發(fā)和招商短資產(chǎn)占比較高，存貸款缺口為正，流動性風險免疫；光大、興業(yè)短期存款到期壓力較大，但由于光大銀行實時償還資金占比相對較高，流動性指標達標壓力有所緩解。
• 同業(yè)市場板塊：平安和招商，風險敞口較小，流動性風險較低；浦發(fā)和興業(yè)風險敞口較大，短期補充資金壓力較大，但興業(yè)銀行由于安全資金比例（同業(yè)活期/同業(yè)存款）較高，流動性指標達標壓力緩解。

（注：測算模型中將實時償還資金占存款比例定義為安全資金比例，這部分資金不僅降低潛在的流動性風險，而且利率風險也最低。）

2018年上半年市場利率變化走勢為小幅上升后較大幅度下降，存款利率小幅上行，負債端的敞口轉(zhuǎn)化為收益。經(jīng)測算，浦發(fā)和華夏收益最多，分別增加 NII 2.18億、1.16億。

（注：測算模型中按照市場資金的平均成本計算流動性風險成本，未考慮極端情況下，個別銀行會融入高成本資金。）

數(shù)據(jù)來源：半年報

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四、未來市場環(huán)境相對寬松，加強結(jié)構(gòu)管理，關(guān)注利率風險

8月召開的中央政治局會議認為：“當前經(jīng)濟運行穩(wěn)中有變，面臨一些新問題新挑戰(zhàn)，外部環(huán)境發(fā)生明顯變化”。9月7日，金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開第三次會議，首先明確了當前經(jīng)濟形勢總體穩(wěn)定的基調(diào)，同時強調(diào)，做好當前金融工作，必須保持戰(zhàn)略定力，提出在宏觀大局的變化中把握好穩(wěn)健中性的貨幣政策，充分考慮經(jīng)濟金融形勢和外部環(huán)境的新變化，把握好度做好預(yù)調(diào)微調(diào)。

外部環(huán)境方面，目前最大的不確定性是中美貿(mào)易摩擦，而且美國貨幣政策回歸正?；^程中的持續(xù)收縮對流動性的抽離，成為國內(nèi)貨幣政策的牽制。國內(nèi)市場方面，目前流動性呈現(xiàn) “狹義松、廣義緊” 的結(jié)構(gòu)性寬松，銀行間市場流動性較為充裕，但社融數(shù)據(jù)卻不盡如人意，實體融資環(huán)境有待改善；為實現(xiàn)寬貨幣向?qū)捫庞玫霓D(zhuǎn)移，對積極財政政策提供有力的支持，離不開相對寬松的貨幣政策。監(jiān)管方面，嚴監(jiān)管下的政策出現(xiàn)預(yù)調(diào)微調(diào)，資管新規(guī)的補充通知有適當放寬，銀行理財細則有所放松，均為商業(yè)銀行的經(jīng)營環(huán)境拓展了空間。

當前的金融環(huán)境下，為實現(xiàn)盈利能力提升，商業(yè)銀行面臨的約束決定管理重心的轉(zhuǎn)移——從規(guī)模向結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)移，從流動性風險管理向利率風險管理的轉(zhuǎn)移。對商業(yè)銀行來說，表外融資需求萎縮，表內(nèi)貸款承接表外融資需求，資本消耗加快，同時購買地方債擠壓利率債投資空間，均對資本充足率構(gòu)成壓力；負債端核心存款競爭持續(xù)，負債成本存在上升壓力，市場利率寬松情況下，適時融入低成本市場資金是提高利差收益的重要途徑。

考察8家股份行的風險敞口，半年報顯示未來6個月的資金缺口，與上半年整體接近，市場利率下行將有利于繼續(xù)改善 NIM 情況。光大銀行面臨較大的存貸款資金缺口，浦發(fā)和興業(yè)面臨較大的同業(yè)市場資金缺口。研判市場利率走勢，抓住市場時機，加強利率風險管理，合理安排資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，是下半年能否保持 NIM 改善的關(guān)鍵。

數(shù)據(jù)來源：半年報

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