核心觀點(diǎn)：

2、預(yù)計(jì)2022年?duì)I業(yè)收入5201.6億元，同比 10.7％；凈利潤(rùn)2028.62億元，同比 13.6％；凈利潤(rùn)率39％。

3、資本市場(chǎng)深化改革支持宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略目標(biāo)，同時(shí)券商行業(yè)也充分受益于實(shí)體經(jīng)濟(jì)蘊(yùn)含的廣闊業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

財(cái)富管理助力共同富裕目標(biāo)。共同富裕具有“普惠性”，主要面向大眾客戶。通過(guò)資本市場(chǎng)持續(xù)優(yōu)化金融產(chǎn)品和服務(wù)供給，拓寬居民財(cái)產(chǎn)性收入，是增加存量財(cái)富、擴(kuò)大中等收入群體的關(guān)鍵路徑。我國(guó)人均GDP已經(jīng)超過(guò)1萬(wàn)美元，將迎來(lái)個(gè)人資產(chǎn)從實(shí)物資產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)變的高峰，加上我國(guó)擁有全世界規(guī)模最大、最具成長(zhǎng)性的中等收入群體，面向大眾客戶的財(cái)富管理業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀樗{(lán)海領(lǐng)域。

機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)帶動(dòng)機(jī)構(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù)。截至2021年三季度末，公募基金、私募基金規(guī)模分別為23.9萬(wàn)億元、19.65萬(wàn)億元，較2020年末分別增長(zhǎng)20％和16％，在資管業(yè)務(wù)總規(guī)模中所占比重為36％和30％。券商與機(jī)構(gòu)展開多元合作，資管機(jī)構(gòu)向券商提供金融產(chǎn)品，也是券商重要的融券來(lái)源；券商則向資管機(jī)構(gòu)提供研究服務(wù)、托管外包服務(wù)、以及結(jié)算服務(wù)，多渠道實(shí)現(xiàn)收入。

？2021年行業(yè)回顧：行業(yè)增速放緩，上市券商保持高增長(zhǎng)，頭部券商ROE領(lǐng)先。2021年前三季度，全行業(yè)營(yíng)業(yè)收入3,663.57億元，同比 7％，其中僅投行業(yè)務(wù)收入同比下滑4％；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1,439.79億元，同比增長(zhǎng)8.5％。上市券商營(yíng)業(yè)收入同比 22.6％，歸母凈利潤(rùn)同比 22.9％，主營(yíng)業(yè)務(wù)全面增長(zhǎng)。ROE居前的上市券商為中信建投、中金公司、國(guó)信證券、中信證券和興業(yè)證券，分別為11.38％、10.31％、10.00％、9.34％、9.03％。

投資策略：

預(yù)計(jì)2022年?duì)I業(yè)收入5201.6億元，同比 10.7％；凈利潤(rùn)2028.62億元，同比 13.6％；凈利潤(rùn)率39％。

圍繞輕資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)布局，是我們?cè)诋?dāng)前時(shí)點(diǎn)的主要投資方向。資本市場(chǎng)深化改革支持宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略目標(biāo)，同時(shí)證券行業(yè)也充分受益于實(shí)體經(jīng)濟(jì)蘊(yùn)含的廣闊業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。當(dāng)前自營(yíng)業(yè)務(wù)仍是多數(shù)券商的主要業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，但其高貝塔、強(qiáng)周期與杠桿屬性，也是券商業(yè)績(jī)分化、波動(dòng)的主因。而輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)低、對(duì)資本制約小，有助于熨平業(yè)績(jī)波動(dòng)，在估值上也更受市場(chǎng)青睞。

財(cái)富管理業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)天花板高，業(yè)務(wù)空間更為廣闊。證券公司對(duì)客業(yè)務(wù)主要包括投行業(yè)務(wù)、財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，由于各券商的資源稟賦不同，其業(yè)務(wù)布局呈現(xiàn)出一定的差異化。整體而言，頭部券商具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)、全面布局、整體領(lǐng)先并形成非均衡優(yōu)勢(shì)，中小券商后發(fā)跟進(jìn)、守住基本盤并打造區(qū)域優(yōu)勢(shì)或細(xì)分優(yōu)勢(shì)。投行業(yè)務(wù)受監(jiān)管政策影響較多，呈現(xiàn)周期性變化，發(fā)行效率的快速提升將逐步導(dǎo)致企業(yè)客戶存量競(jìng)爭(zhēng)，相較而言，財(cái)富管理業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)天花板更高，業(yè)務(wù)空間更為廣闊。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們提出兩條投資主線：

一是，立足共同富裕遠(yuǎn)景目標(biāo)，重申財(cái)富管理業(yè)務(wù)藍(lán)海領(lǐng)域，關(guān)注大財(cái)富管理產(chǎn)業(yè)鏈上先發(fā)布局的券商。建議關(guān)注資產(chǎn)管理配置能力領(lǐng)先以及平臺(tái)服務(wù)能力一流的券商。

二是，立足投資者機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)深化，優(yōu)選機(jī)構(gòu)服務(wù)能力強(qiáng)、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)占比高的券商。機(jī)構(gòu)服務(wù)能力集中體現(xiàn)為投研服務(wù)能力、銷售能力、交易能力、托管結(jié)算能力等。

2022年1月5日，兩市普跌，量大權(quán)重股東方財(cái)富、中信證券跌幅居前，截至10:38，券商ETF（512000）跌逾0.5％，資金逢跌流入，行情數(shù)據(jù)顯示盤中凈申購(gòu)資金已超6300萬(wàn)元！

據(jù)上海證券交易所2022年1月5日公布的最新數(shù)據(jù)，A股行情風(fēng)向標(biāo)——券商ETF（512000）當(dāng)日最新基金份額達(dá)212.57億份，對(duì)應(yīng)規(guī)模238.25億元，在滬深兩市所有行業(yè)ETF規(guī)模排名中高居第二！最近2個(gè)交易日資金連續(xù)凈流入合計(jì)達(dá)2.26億元！

根據(jù)中證指數(shù)公司官網(wǎng)最新數(shù)據(jù)，券商ETF（512000）跟蹤的中證全指證券公司指數(shù)前5大權(quán)重占比達(dá)46％，前10大權(quán)重占比達(dá)62％，6成倉(cāng)位集中于十大龍頭券商，“大投行” “大資管”龍頭齊聚；另外4成倉(cāng)位兼顧中小券商的業(yè)績(jī)高彈性，吸收了中小券商階段性高爆發(fā)特點(diǎn)，是一只集中布局頭部券商、同時(shí)兼顧中小券商的高效率投資工具。

截至2021年12月31日收盤，券商ETF（512800）最新收盤價(jià)1.127元，日均成交超10億元！2021年表現(xiàn)跑贏49只成份股中的38只，勝率超77％。為兼顧低成本、高勝率、高流動(dòng)性的優(yōu)質(zhì)券商板塊投資工具！

【風(fēng)險(xiǎn)提示】券商ETF跟蹤的標(biāo)的指數(shù)為中證全指證券公司指數(shù)（399975），中證全指證券公司指數(shù)基日為2007年6月29日，發(fā)布于2013年7月15日，該指數(shù)的歷史業(yè)績(jī)是根據(jù)該指數(shù)目前的成份股結(jié)構(gòu)模擬回測(cè)而來(lái)。其指數(shù)成份股可能會(huì)發(fā)生變化，其回測(cè)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示指數(shù)未來(lái)表現(xiàn)。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不代表其未來(lái)表現(xiàn)，投資需謹(jǐn)慎。貨幣基金投資不等同于銀行存款，不保證一定盈利，也不保證最低收益。

本文源自金融界